京城股份：深耕氣體儲(chǔ)運(yùn)裝備業(yè)務(wù)二十余年，在2014年率先完成70MPa高壓氫燃料車(chē)用儲(chǔ)氣瓶的開(kāi)發(fā)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)這一級(jí)別儲(chǔ)氫瓶技術(shù)空白。

　　

　　中材科技：公司已具備生產(chǎn)35MPa高壓儲(chǔ)氫氣瓶的生產(chǎn)能力，主要應(yīng)用于公交大巴車(chē)以及物流車(chē)等領(lǐng)域；70MPa儲(chǔ)氫瓶正在推進(jìn)認(rèn)證工作。

　　

　　富瑞氫能：成立于2016年，目前已經(jīng)建成年產(chǎn)10000只高壓儲(chǔ)氫瓶（3000套車(chē)載供氫系統(tǒng)）和50套加氫站的生產(chǎn)能力，二期規(guī)劃建成后產(chǎn)能將達(dá)到50000只高壓儲(chǔ)氫瓶（15000套車(chē)載供氫系統(tǒng)）和300套加氫站的制造實(shí)力。2018年6月15日，富瑞特裝將富瑞氫能剝離。

　　

　　斯林達(dá)：2016年70MPa高壓儲(chǔ)氫瓶通過(guò)了國(guó)家型式試驗(yàn)，搭載該氣瓶的燃料電池汽車(chē)可實(shí)現(xiàn)400公里的續(xù)航能力，為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。2019年4月，斯林達(dá)獲得了上汽集團(tuán)5年2億元的新能源氫能高壓氣瓶訂單。

　　

　　固態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)：性能優(yōu)越，占比有望提升盡管目前高壓氣體儲(chǔ)氫技術(shù)是最為主流的應(yīng)用，但是也存在一些缺陷。1）高壓儲(chǔ)氫罐安全性較差；2）高壓氣罐的材料為高強(qiáng)度碳纖維，造價(jià)昂貴，限制了燃料電池汽車(chē)迅速推廣；3）體積比容量小，1L的柴油所對(duì)應(yīng)的能量大約需要加注7.8升的70Mpa或13.1升35Mpa的壓縮氫氣，因此氫燃料車(chē)輛儲(chǔ)氫所占空間較大。

　　

　　固態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)能有效克服高壓氣態(tài)存儲(chǔ)方式的不足，未來(lái)占比有望擴(kuò)大。固態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)將氫氣與儲(chǔ)氫材料通過(guò)物理或化學(xué)的方式相結(jié)合，具有儲(chǔ)氫體積密度大、安全性高、運(yùn)輸方便、操作容易等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)最有可能滿足車(chē)載儲(chǔ)氫技術(shù)的要求。

　　

表：不同儲(chǔ)氫技術(shù)對(duì)比

　　

　　

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　　相比氣、液儲(chǔ)氫技術(shù)，固態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)需要利用一定性質(zhì)的材料做儲(chǔ)氫介質(zhì)。儲(chǔ)氫材料的種類(lèi)非常多，主要可以分為物理吸附材料和化學(xué)氫化物材料。物理吸附材料又可以分為MOFs材料和碳納米材料，化學(xué)氫化物材料又可以分為金屬氫化物和非金屬氫化物。

　　

　　圖：儲(chǔ)氫材料分類(lèi)

　　

　　

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　　物理吸附儲(chǔ)氫材料通過(guò)氫氣分子與儲(chǔ)氫材料間較弱的作用力進(jìn)行儲(chǔ)氫。碳納米材料包括碳納米纖維、碳納米管、富勒烯等，其中富勒烯的儲(chǔ)氫質(zhì)量分?jǐn)?shù)高達(dá)6.3wt%。MOFs材料密度低，比表面積大，儲(chǔ)氫量大約能達(dá)到4.5wt%，同時(shí)其儲(chǔ)氫容量與其表面積呈正比。但是由于物理吸附依靠較弱的分子間作用力進(jìn)行儲(chǔ)氫，理論上只能在低溫環(huán)境下吸收氫氣。

　　

　　氫化物儲(chǔ)氫具有儲(chǔ)氫量大的特點(diǎn)，氫以原子狀態(tài)存儲(chǔ)于材料中，輸運(yùn)更安全。理論上，能夠在一定溫度、壓力下與氫氣形成氫化物，并且具有可逆反應(yīng)的金屬或合金都可以作為儲(chǔ)氫材料。但是要是滿足實(shí)際商業(yè)化用途，必須滿足如下要求：1）儲(chǔ)氫量大，能量密度高；2）吸氫、放氫速度快；3）氫化物生成熱小；4）分解壓適中；5）容易活化；6）化學(xué)穩(wěn)定性好；7）安全、無(wú)害；8）原料來(lái)源廣，成本低等。

　　

　　幾種金屬儲(chǔ)氫材料對(duì)比

　　

　　

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　　我國(guó)儲(chǔ)氫材料產(chǎn)量高，但是集中應(yīng)用在低端消費(fèi)電池領(lǐng)域。全球稀土材料95%由中國(guó)和日本供應(yīng)，2005年以來(lái)，中國(guó)儲(chǔ)氫合金產(chǎn)量超過(guò)全球總產(chǎn)量的70%。2018年，稀土儲(chǔ)氫材料約為1.2萬(wàn)噸。但是生產(chǎn)的儲(chǔ)氫材料主要應(yīng)用在消費(fèi)型鎳氫電池領(lǐng)域，功率型鎳氫電池用的高端稀土儲(chǔ)氫材料的產(chǎn)業(yè)化和日本相比還存在較大差距。

　　

 

 

　　我國(guó)生產(chǎn)儲(chǔ)氫材料的企業(yè)主要有南方稀土集團(tuán)的廈門(mén)鎢業(yè)、江鎢浩運(yùn)和北方稀土集團(tuán)的鞍山鑫普能源、包頭三德等。

　　

　　表：國(guó)內(nèi)主要儲(chǔ)氫材料生產(chǎn)企業(yè)

　　

　

　　

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　　國(guó)外廠商已經(jīng)研制出能夠應(yīng)用在燃料電池汽車(chē)的儲(chǔ)氫材料，國(guó)內(nèi)廠商也開(kāi)始進(jìn)行儲(chǔ)氫材料研究。日本馬自達(dá)和豐田已經(jīng)將稀土儲(chǔ)氫材料用在燃料電池汽車(chē)上，續(xù)航可以達(dá)到170km和300km，但總體儲(chǔ)氫量還是偏低。國(guó)內(nèi)也有多家公司開(kāi)始研發(fā)儲(chǔ)氫材料，其中佳華利道是目前國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的固態(tài)儲(chǔ)氫材料生產(chǎn)商，目前已經(jīng)成功研制出用于氫燃料電池公交車(chē)上的低壓儲(chǔ)氫模塊。

　　

　　儲(chǔ)氫材料在氫燃料電池汽車(chē)上的研發(fā)情況

　　

　　

　　

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　　儲(chǔ)氫材料專(zhuān)利

　　

　　儲(chǔ)氫材料專(zhuān)利主要集中在稀土系產(chǎn)品，技術(shù)主要集中在日本。從材料類(lèi)型看，稀土系專(zhuān)利數(shù)量遙遙領(lǐng)先，全球申請(qǐng)專(zhuān)利數(shù)高達(dá)1300件，是全球研發(fā)重點(diǎn)。從申請(qǐng)國(guó)家看，日本申請(qǐng)的專(zhuān)利數(shù)占比高達(dá)59%。我國(guó)占比10%，排名第三，但是和日本還存在較大差距。

　　

　　

　　

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　

　　1）燃料電池技術(shù)發(fā)生重大變遷：當(dāng)前燃料電池技術(shù)發(fā)展仍處在提升階段，故重大技術(shù)變遷將導(dǎo)致部分企業(yè)所布局的技術(shù)失效及相應(yīng)的投資形成損失。

　　

　　2）政策扶持并未如期落地：當(dāng)前燃料電池材料板塊當(dāng)前的較高估值中包含了對(duì)于企業(yè)未來(lái)獲得政策扶持和補(bǔ)貼的預(yù)期，如果相關(guān)政策無(wú)法順利落地，預(yù)期回落將導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值水平下滑。

　　

　　投資策略：著重推薦國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中的材料標(biāo)的

　　

　　目前關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化程度較低。從燃料電池各組成成分的國(guó)產(chǎn)化程度看，石墨雙極板、質(zhì)子交換膜、儲(chǔ)氫罐已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化生產(chǎn)，但是規(guī)模有限并且技術(shù)與海外還有一定的差距；催化劑、氣體擴(kuò)散層等核心組件國(guó)內(nèi)尚未形成產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，有待進(jìn)行成本優(yōu)化，技術(shù)水平也亟待提高。總而言之，目前，關(guān)鍵材料的產(chǎn)業(yè)化程度制約了燃料電池發(fā)展，成本也是燃料電池產(chǎn)業(yè)化的瓶頸，只有通過(guò)關(guān)鍵材料的本土產(chǎn)業(yè)化，才能大幅度降低成本，燃料電池全面商業(yè)化才有可能。

　　

　　核心材料技術(shù)門(mén)檻較高，但部分公司已經(jīng)掌握了核心技術(shù)。目前國(guó)內(nèi)的質(zhì)子交換膜、碳紙、催化劑、儲(chǔ)氫材料等多個(gè)領(lǐng)域，部門(mén)廠商已經(jīng)擁有可與國(guó)外廠商比肩的技術(shù)水平，存在著較大的進(jìn)口替代空間。

　　

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，燃料電池政策預(yù)期高漲，伴隨市場(chǎng)空間窗口期釋放，我們判斷燃料電池材料板塊將維持較高熱度，相關(guān)標(biāo)的估值有望迅速上升。同時(shí)，由于目前補(bǔ)貼政策向上調(diào)整可能性較大，燃料電池材料各細(xì)分領(lǐng)域具有技術(shù)布局和產(chǎn)業(yè)化能力的標(biāo)的業(yè)績(jī)有望在未來(lái)長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。氫氣資源重點(diǎn)推薦領(lǐng)域率先領(lǐng)跑的鴻達(dá)興業(yè)、衛(wèi)星石化，建議關(guān)注嘉化能源、華昌化工、東華能源；材料領(lǐng)域建議關(guān)注技術(shù)儲(chǔ)備雄厚的東岳集團(tuán)、安泰科技、中材科技等。