氫能關(guān)鍵之年，期待突破：2023年展望

2023年，預計在政策效果合力及降本的推動下，燃料電池車銷量將實現(xiàn)翻番，其中重卡車型比重有望進一步提升，有效帶動產(chǎn)業(yè)鏈價值增長。同時，綠氫制取和在化工領(lǐng)域的應用也有望快速增加。我們認為，2023年投資關(guān)注點聚焦在氫能車銷量量級的飛躍、綠氫項目拓展及電解槽設(shè)備的“出海”、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝備的國產(chǎn)化新突破。我們看好氫能產(chǎn)業(yè)化進程加速，維持行業(yè)“強于大市”評級。

政策框架2022年逐步完善，國際合作積極推進。

2022年，隨著中央氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃落地，氫能政策框架已基本完善，有中央的頂層設(shè)計、燃料電池示范應用城市群對應的補貼政策以及各地方的相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，預計2023年各類政策有望陸續(xù)落地，效果或可形成合力，有望進一步推動氫能發(fā)展提速。此外，國際間的氫能合作也在積極推進，中國在產(chǎn)業(yè)鏈上的成本優(yōu)勢和先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢有望幫助國內(nèi)氫能企業(yè)加速出海。

2023年FCEV銷量有望翻番增長，重卡占比或持續(xù)提升。

2022年前11月，氫車產(chǎn)/銷/上險量分別為2969/2789/3755輛，整車廠上險量前三的廠家分別是北汽福田、宇通客車（600066）、佛山飛馳。工信部推薦車型目錄中，2022年第1~11批總共入圍車型272款，較2021年全年車型增加29%。按照前11月銷量同比增速，我們預計2022年氫能車銷量約為4500～5000輛，2023年銷量有望達到9000～10000輛。結(jié)構(gòu)方面，2022年重卡占比快速提升，且銷售流向氫源較為豐富的地區(qū)，鑒于氫能重卡在補貼力度、長距離運輸?shù)确矫娴膬?yōu)勢，預計2023年的車型結(jié)構(gòu)中重卡占比會進一步提升，也有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈價值擴張。

2022年綠氫熱度升溫，預計2023年電解槽設(shè)備需求同比增長兩倍。

2022年，在“雙碳”目標及氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的帶動下，大型能源央企及新能源裝備的龍頭企業(yè)也進入綠氫賽道，國內(nèi)綠氫項目及電解槽產(chǎn)能迅速擴張。目前綠氫最優(yōu)先的應用場景是在化工領(lǐng)域。我們預計2023年電解槽設(shè)備需求或達到3GW，同比增長2倍，對應市場規(guī)模在50～60億元。2025年，電解槽設(shè)備的國內(nèi)市場規(guī)模有望接近300億元。此外，在國際氫能合作的背景下，中國電解槽設(shè)備有制造成本優(yōu)勢，預計2023年相關(guān)企業(yè)出海有望加快。

風險因素：

關(guān)鍵技術(shù)進展緩慢；產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預期；氫能車產(chǎn)銷量不及預期。

投資策略：

我們認為，2023年或是氫能產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵之年，在政策有效落地、產(chǎn)業(yè)鏈降本以及需求進一步釋放的背景下，我們看好氫能產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，氫能交通領(lǐng)域的應用邊界有望不斷拓展，綠氫項目及產(chǎn)業(yè)鏈“出海”有望初具規(guī)模，關(guān)鍵材料的國產(chǎn)化和降本預計也有新的突破。我們建議關(guān)注三條主線：一是燃料電池車輛特別是重卡產(chǎn)銷量增長帶動的產(chǎn)業(yè)鏈放量，；二是綠氫制取和應用相關(guān)的企業(yè)；三是關(guān)鍵材料和零部件國產(chǎn)化有望繼續(xù)突破的企業(yè)等。此外，隨著申報IPO的氫能公司增加，2023年有望新上市的氫能龍頭公司也值得關(guān)注。